אחת החברות הטובות שהכרנו בעשרים שנה האחרונות, מציגה בשנתיים האחרונות ביצועי חסר תפעוליים שלוו בקריסה אדירה של מחיר המניה.

לאורך השנים, היה ברור כי מדובר בעסק שבנוי טוב:

• מוצר שעונה על צורך קיים (ניקוי בריכות באופן רובוטי)
• הפצה מצוינת בערוצים מסורתיים (באופן ישיר על ידי חברות בת ובאופן עקיף דוגמת השת"פ המצוין עם חברת poolcorp, המפיץ המרכזי בצפון אמריקה)
• פעילות הפצה און ליין טובה מאוד (הן באתרי און ליין דוגמת אמזון והן באמצעות ECCXI , חברת הבת)
• פיתוח עסקי שדואג לחדשנות וגיוון במוצרים

כל אלו נשענו על צמיחה בריאה שלאורך שנים היתה דו ספרתית.

אולם השנתיים האחרונות כאמור לא האירו פנים. ברבעון האחרון דומה שמגוון תופעות התנקזו לרווחיות גולמית נמוכה מאוד וירידה חזקה בהכנסות.

ניתן למספרים לדבר (המקור, דוח כספי רבעון ראשון)

להלן גרסת ההנהלה לירידה בתוצאות

• המפיצים קיבלו ביקושים נמוכים מהדילרים (תחשבו על מעין טמבוריות שמוכרות ללקוח הסופי)
• כל שרשרת ההפצה מקטינה מלאים בגלל ריבית גבוהה
• בנוסף, עונת הקיץ הסתמנה כקצרה ופגעה בביקוש
• מאפייני הביקוש באון ליין מצביעים על הטיה לכיוון מוצרים זולים, כך שהכמויות לא נפגעו אבל המחירים כן
• החברה ניקתה מלאים קיימים במחירי הנחה כדי לדחוף שיווקית את המוצרים המתקדמים והיקרים יותר  בהמשך השנה
• משקל המכירות המוקדמות מצד המפיצים היה גבוה ואלו ביקושים המאופיינים במחירים נמוכים

כל הנימוקים הללו מובנים לחלוטין אבל לטעמנו הם מסבירים יותר את הסימפטום ופחות את הבעיה.

• לטעמנו, לב ליבו של העניין טמון בירידה מהותית בביקושים שנובעת מריבית גבוהה המעיקה על חלק נכבד מהלקוחות.

נסביר:

באופן גס ניתן לחלק את מאפייני הביקוש של הלקוח הסופי (אותו אחד שנדרש לרובוט שינקה את הבריכה) לשני סוגים:

• טיפוס א' – בעל בריכה קיים שמחפש להחליף פתרון קיים (רובוטי או פתרון נחות כלשהו)
• טיפוס ב': שוקל לבנות בריכה בבית קיים או חדש

ברור מאליו כי בעוד שטיפוס א' פחות מושפע מרמת הריבית (שכן הוצאה סביב 1000 דולר אינה מהותית באופן יחסי), 

הרי שהביקוש של טיפוס ב' קורס בתקופת הריביות הנוכחית.

ההחלטה על בניית בריכה שגוזרת השקעה שולית ברובוט אינה שקולה להחלטה בדבר רכישת רובוט.

ופה לטעמנו "קבור הכלב".

רמת הריביות הנוכחית מובילה לדחיית החלטה בדבר השקעה מהותית שכזו ובהתאם, מקריסה את הביקוש לרובוטים המיועדים לפלח זה ויתרה מכך,

לחץ הריבית על הצרכן הממונף מובילה לצמצום צריכה, בין אם בדחית רכישת רובוט ובין אם ברכישת רובוט זול יחסית.

זה לא אומר שחברות טובות (ובמהות , מיטרוניקס חברה טובה מאוד שפשוט ניצבת בפני מים סוערים ורוחות נגדיות) אינן  מהוות השקעה ראויה שכן אלמנט המחיר קובע.

גם כאן איננו נושאי בשורה שכן לפחות לטעמנו, המחיר אינו נושא מרווח בטחון מספק.

אז מתי נחליט לבנות פוזיציה מהותית מחודשת בנייר?

ברמת ריביות נמוכה משמעותית שתקל על הצרכן הסופי. מהי אותה רמה? זה כבר נושא לפוסט אחר..